3月2日，又一家汽車零部件企業在上海證券交易所上市。繼峰股份（寧波繼峰汽車零部件股份有限公司，證券代碼：603997），發行價格為7.97元/股，首日開盤便因報價達到漲幅限制而致使股票臨時停牌。截至3月4日，股價漲至13.89元/股。

繼峰股份主營產品包括乘用車座椅頭枕、頭枕支桿、座椅扶手等內飾件。依靠主要客戶江森自控、李爾集團、佛吉亞等國際知名汽車零部件廠商客戶，間接為一汽-大眾、東風日產、神龍汽車、一汽轎車、上海通用及通用汽車、克萊斯勒、長安福特、一汽豐田、東風本田、華晨寶馬等整車廠商配套。

繼峰股份是自去年一月以來的第12家在滬深股市上市的汽車零部件企業?？傮w來看，12家企業規模普遍較小，2014年全年營業收入可超過10億元企業的僅有3家。這些企業主營產品集中在座椅、扶手、車輛操控系統、增壓器、發動機曲軸、進排氣門、車身沖壓件、安全氣囊布、管路總成、鋁合金車輪等。多數企業產品相對單一，產品技術門檻不高，僅少量企業在其主營業務領域占有較大市場份額。

上市確實為眾多傳統零部件企業開拓了一條融資的快捷通道，但從長期來看，這些新上市的汽車零部件公司對投資者的吸引力并不大？

上市后業績能否符合市場預期？

3月4日，股市收盤之后，繼峰股份報收13.89元/股。同大部分新上市股票走勢一樣，繼峰股份上市三日內股價持續沖高，預計這種趨勢還將持續數日，股價將盡快進入證券市場分析機構對其預測的合理股價區間14.4~19.2元之間。最新的數據也顯示，繼峰股份2014年營業總收入達到10.21億元，增幅超過三成。

目前我國乘用車座椅市場，仍以外資企業在國內的獨資或合資企業為主，自主品牌零部件企業實力相對薄弱，像繼峰股份這樣成為一汽-大眾等合資整車廠二級供應商、成為江森自控等國際企業集團合作伙伴的自主品牌零部件企業仍為少數，市場前景似乎比較樂觀。但從其他角度講，繼峰股份的未來又充滿不確定性。

去年的業績表現驗證了這些新上市公司抗風險能力普遍較差的事實，個別企業為滿足上市門檻而“美化”的三年盈利業績也光彩不再。根據初步統計，12家新上市企業中，有7家已經發布了2014年業績預告。然而，其中就有5家營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤出現不同程度的下降。

中小型零部件企業業績易受行業政策影響而波動?？弟S科技2014年實現營業總收入為2.43億元，比上年同期減少4.66%；實現凈利潤為2949.21萬元，比上年同期減少15.64%。在國家排放政策升級的大環境下，缺少升級產品的康躍科技銷量同比下滑，毛利率繼續降低。湖南天雁預計去年歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比減少75%左右。湖南天雁與康躍科技一樣，面臨產品市場升級。更重要的是，兩家新開拓的乘用車增壓器市場均未能取得良好收益。

募投項目暴露企業弱點

新上市零部件公司募投項目投資戰線長、資金回收慢已是行業通病。

繼峰股份上市計劃募集資金凈額4.39億元，其中3.26億元用于汽車頭枕總成、支桿及扶手總成項目；0.46億元用于研發中心項目。招股說明書顯示，募集資金使用計劃為2年期。汽車頭枕總成、支桿及扶手總成項目前期已有超過1.9億元的投入，釋放部分產能，未來繼續投資或受到市場需求變化、工程建設等多因素的影響，造成無法達到預期收益。研發中心也正在建設當中。公司董秘以近期將發布年報、不宜公開發表言論為由拒絕接受記者采訪，并稱與上市募投項目相關的詳細信息，以招股說明書為準。除擴增產能外，我們無法從招股說明書上發現繼峰股份如何提升研發實力、提高核心技術等關鍵信息，而去年前9個月，企業研發支出占當年營業收入的比例相比前幾年也未有提升。

另外一方面，繼峰股份流動負債激增，對補充流動資金及歸還銀行貸款的資金需求接近3億元。募資中有0.67億元用于補充流動資金及歸還銀行貸款。截至去年9月30日，繼峰股份負債總計2.47億元，較2013年末增長65.11%。合并資產負債率從2011年的13.93%增長至25.33%。繼峰股份認為，公司負債率仍處較低水平，去年9月負債增長主要原因是借入6500萬元短期銀行借款，保障寧波繼峰遷建項目、沈陽繼峰和柳州繼峰等子公司新生產基地建設的營運資金所需，以及主營業務新項目生產，采購量增大，導致應付賬款上升。

抗風險能力普遍較差

主營業務單一是現階段中小汽車零部件企業的主要特點。登云股份以制造、銷售發動機進排氣門等為主營業務，是國內汽車發動機進排氣門行業的龍頭企業之一。去年，登云股份營業總收入2.96億元，同比下降2.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1869萬元，同比下降44.80%，主要原因是柴油機訂單量持續下滑，科勒等汽油機客戶需求雖大，但目前毛利不高，同時受招工不足、新廠區產能未釋放、舊廠區折舊等因素導致生產成本迅速提高。

客戶集中度高讓企業營業收入過度受制于單一客戶訂單規模，承擔著更大的風險。繼峰股份在2011 年、2012 年、2013 年和2014 年1~9 月，對江森自控、李爾集團、佛吉亞等前五名客戶的銷售額占當期營業收入的比例分別為83.77%、77.58%、75.73%和74.37%；同期對一汽-大眾的銷售收入占比分別為33.58%、34.93%、29.80%和27.45%，有一定依賴性。寧波高發在2011年至2014年上半年期間，其對上海大眾、上汽通用五菱、吉利汽車、鄭州宇通、中國重汽眾前五名客戶銷售收入占當期營業收入的比例從56.32%攀升至70.64%。另外，新上市的零部件公司大多以民營為主，具有“家族式”經營特點，夫妻、父子共同持股。繼峰股份實際控制人為王義平家族，通過繼弘投資及Wing Sing間接持有公司發行前85%的股份，發行后超過70%。福達股份董事長黎福超通過福達集團共持有福達股份發行前90%以上的股份，發行后超過80%。寧波高發則是上演“父子兵”，錢高法、錢國年、錢國耀合計持有公司發行前發行87.61%的股份。盡管證券行業以及企業都發布各項規章制度，對公司主要股東、實際控制人的行為進行約束，但對投資者而言，仍存在實際控制人可能利用其控制權地位和對董事會的影響力通過行使投票權或其他方式對公司的經營決策、財務管理、人事任免等進行控制，甚至危害中小股東利益的風險。